Разделы
- 13 шагов к успешному инвестированию
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (a)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (b)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (c)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (d)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (e)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (f)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (g)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (h)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (i)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (j)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (k)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (l)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (m)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (n)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (o)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (p)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (q)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (r)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (s)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (t)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (u)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (w)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (x)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (y)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (z)
КАК ПОКУПАТЬ АКЦИИ
- ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
- Оценка бизнеса
- РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
- РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО участники
- Соберите информацию о лучших компаниях
- Фондовые знаменитости
- Фондовый рынок курс для начинающих
- Фьючерсные рынки и опционные биржи
- ХЕДЖИРОВАНИЕ
Популярное
Нет данных

Как устроен рынок

КОГДА бы вы ни отдали распоряжение о покупке или продаже акций, ваша брокерская фирма несет ответственность за заключение сделки по оптимальной цене: наиболее высокой, если вы продаете, и самой низкой, если покупаете. Нередко для добросовестного выполнения вашего распоряжения брокеру, работающему в операционном зале, необходимо затратить больше времени, чем он может себе позволить: у него слишком много дел. Например, если вы отдали распоряжение о покупке акций Rod & Reel по определенной цене, например, по 18 долларов за акцию, а в это время цена на них составляла 19 долларов, то вряд ли вы можете рассчитывать на то, что ваш брокер не будет спускать глаз с табло, на котором указывается цена этих акций, в ожидании того момента, когда она упадет до 18.
Вероятнее всего, он передаст ваше распоряжение другому брокеру, который, действуя как его агент, будет наблюдать за колебаниями цен на интересующие вас акции и выполнит ваше распоряжение, если предоставится такая возможность. Обычно в таких ситуациях брокеры обращаются к маклерам, которые ведут торговлю определенными акциями.
Маклер - тот же брокер, только ограничивший поле своей деятельности покупкой и продажей определенного вида акций (или нескольких видов). Маклеры торгуют в определенной точке, находящейся около торгового поста. Маклер не уходит с этого места, ожидая именно здесь распоряжений других брокеров. Поскольку за заключение сделки он получает брокерское вознаграждение, то он и несет ответственность за выполнение распоряжений. Инвестор, отдавший приказ, не платит дополнительных комиссионных за услуги маклера.
Маклер является не только агентом других брокеров, выполняющим их поручения. Он и сам продает и покупает акции, на торговле которыми специализируется. Именно зто и является его главной обязанностью. Осуществляемые им сделки влияют на котировки на бирже, и на нем лежит ответственность за сохранение справедливого, слаженного и конкурентного рынка.
Примерно 407 членов биржи работают маклерами, представляющими 64 объединения - в основном товарищества или объединения двух-трех фирм. Эти объединения ведут торговлю всеми акциями, зарегистрированными на бирже. Некоторые крупные объединения специализируются на продаже различных видов акций {до 150 видов) и крупными партиями, фирмы помельче - всего на нескольких видах.
Ни один член биржи не может работать в качестве маклера, не имея разрешения фондовой биржи. Маклер должен, кроме того, иметь значительное состояние. Каждому специализированному объединению положено иметь средства, необходимые для покупки 5000 обычных и 1000 привилегированных конвертируемых акций для того, чтобы ее члены имели право называться маклерами по данному виду акций. Специализированное объединение должно располагать четвертью миллиона долларов для того, чтобы управлять торговлей обычными акциями, ибо одна обычная акция стоит 50 долларов. Каждая фирма, объединяющая маклеров, должна иметь наготове 100000 долларов, или 25% от стоимости 5000 обычных и 1000 привилегированных акций, на торговле которыми она специализируется. Бывает, что нужна сумма и побольше.
Иначе говоря, крупным специализированным фирмам, ведущим торговлю несколькими десятками видов акций, нужны огромные суммы - миллионы долларов. Некоторые специалисты-маклеры рассчитывают в основном на свои средства. Но большинство используют капитал со стороны, дополняя им свой собственный. Кое-каким фирмам оказывается настолько сильная поддержка, что они могут сразу купить двадцать или тридцать тысяч акций одного или нескольких видов (из тех, на продаже которых специализируются).
Выполняя распоряжения других брокеров, маклер и сам работает как брокер. Ведь брокер, по сути, зто тот, кто является агентом других людей. Но когда он покупает или продает акции за свой счет, он работает как дилер. В этом заключается разница между брокером и дилером. Брокер заключает сделки для вас. Дилер торгует с вами, и является главным действующим лицом в сделке. Он продает ценные бумаги, принадлежащие именно ему, или покупает их у вас за свой счет по согласованной цене.
Когда брокер, работающий в фирме, вступившей в биржу, приходит к торговому месту с распоряжением о продаже акций, но там не оказывается других брокеров, имеющих распоряжения о покупке этих акций, то цену за них может предложить маклер. Если брокер хочет купить акции, а продавцов нет, то специалист может предложить свои акции.
Как правило, от 30% до 40% объема оборота биржи приходится на сделки с маклерами, заключающиеся за их счет. Маклеры обеспечивают примерно половину своего дохода такими сделками. Другая половина поступает за выполнение распоряжений других брокеров.
Для каждого вида акций маклер имеет специальную тетрадь или записную книжку. В ней фиксируются все лимитированные распоряжения или распоряжения о купле-продаже при достижении определенного ценового уровня, передающиеся ему другими брокерами и не выполненные, поскольку рыночные цены на акции не соответствовали указанным в распоряжениях: были или слишком высоки для покупки или слишком низки для продажи. Если маклер получает два или более распоряжения о покупке акций по одинаковой цене, он записывает их в свою тетрадь в порядке поступления. Распоряжения, полученные раньше, выполняются первыми, как только цена на рынке будет соответствовать указанной - все другие обстоятельства не принимаются во внимание.
Если ваше распоряжение о покупке акций Rod & Reel по 18 долларов зафиксировано в тетради маклера первым, и акции на бирже продаются именно по этой цене, ваше распоряжение будет выполнено первым. Даже если маклеру захочется купить акции для себя, за свой счет, именно по 18, он не сможет этого сделать до тех пор, пока не будут выполнены ваше и все другие занесенные в его тетрадь распоряжения о покупке данных акций по этой цене.
Если последний раз акции Rod & Reel были проданы по цене 18V^, то в записной книжке маклера, наверняка, найдутся одно или два лимитированных распоряжения на покупку по 183/4. В той части тетради, где фиксируются заявки на продажу, могут оказаться две заявки о продаже по 18%, несколько по 1834, а также распоряжения о продаже по цене 19 и выше - лимитированные распоряжения или распоряжения, выполняемые по достижении определенного ценового уровня, (что точно указывается в тетради).
Если брокер придет на торговое место С распоряжением о срочной покупке акций Rod & Reel, и там не окажется других брокеров с распоряжениями о продаже, то на его вопрос: "Как Reel?" - маклер ответит: "Три восьмых, пять восьмых," - имея в виду, что 18%- зто цена покупателя, а 18% - цена продавца, поскольку 183-fe - самая высокая цена покупателя, названная в одном из распоряжений, а 18% - самая низкая цена, которую один из клиентов хотел бы получить за свои акции. Это и есть курс спроса и предложения.
Маклер в первую очередь обязан следить за тем, чтобы не было резких скачков цен на акции, торговлей которыми он руководит. Поэтому он следит за тем, чтобы разница между ценой спроса и предложения нв превышала Vi пункта, хотя для дорогих выпусков допустима более значительная разница.
Поскольку биржевые маклеры стараются добросовестно выполнять возложенные на них обязанности по поддержанию порядка на рынке, то в 90% сделок, заключаемых на бирже, цены отличаются не более чем на Va пункта по сравнению с предыдущими сделками. Когда разница между курсами спроса и предложения начинает превышать норму, маклер, по законам биржи, должен постараться сократить этот разрыв. Маклерам приходится самим предлагать и цену спроса, и цену предложения, а затем продавать или покупать по этим ценам и за свой счет столько акций, сколько потребуется.
Если одна из акций резко поднимается или стремительно падает в цене, маклер должен стабилизировать рынок этой акции. Когда рынок насыщавтся возрастающим числом распоряжений о продаже, что вызывает падение цены, ему приходится покупать эти акции за свой счет. Если же рынок насыщен распоряжениями о покупке акций, и цена на них резко поднимается, то ожидается, что маклер продает часть акций из своего запаса. Иногда маклеру приходится продавать акции, которых он не имеет. Но он полагает, что в дальнейшем ему удастся купить эти акции по более низкой цене, чтобы рассчитаться с брокерами, которым они уже были проданы.
Необходимость поддерживать стабильность и порядок на рынке ценных бумаг может вынудить маклера выполнять дорогостоящие и рискованные операции. Новая информация о делах той или иной компании может стать причиной внезапного резкого выброса на рынок приказов о покупке или продаже акций. Иногда из-за этого на несколько часов откладывается открытие биржи. В некоторых случаях торговля прекращается на достаточно длительное время. В таких ситуациях биржевой маклер должен проконсультироваться с руководством биржи и с одним или двумя директорами. Они должны решить, какой может быть разумная рыночная котировка акции. Когда торговля возобновляется, то именно по этой цене маклер обязан продавать и покупать зти акции.
Классическим примером того, как решается такая проблема, часто возникающая перед маклерами, может быть случай с компанией Локхид (Lockheed). В начале 1964 года компания объявила о проектировании самолета А-11, который по летным и другим качествам существенно превосходил любой самолет в мире. Президент компании Lockheed заявил об этом в пятницу. В этот день к моменту закрытия биржи акции Локхида продавались по 38- В понедельник утром биржевого маклера, специализировавшегося на торговле акциями этой компании, завалили срочными распоряжениями о покупке 30000 акций. А в его тетради было зарегистрировано распоряжений о продаже всего 17000 акций, что на 13000 меньше, чем требовалось для удовлетворения спроса. Биржевые маклеры, производящие операции за свой счет, были готовы продать 3200 акций, да и сам маклер, специализировавшийся на акциях Локхид, имел 5600 акций. Не хватало 4200 акций, и маклеру-специалисту пришлось продать акции, которыми он не располагал, а затем покрыть недостачу, купив 4200 акций по разумной цене,
После совещания с руководством биржи маклер установил в качестве начальной цены 4034, что было на 2.75 доллара выше цены при закрытии биржи в пятницу. Торговля началась с партии в 30000 акций по этой цене. К концу торгового дня после совершения 299 индивидуальных сделок на сумму в 5.5 миллиона долларов акции Lockheed шли по цене 40%. Но самым важным во всей этой истории было то, что маклеру-специалисту удалось ус-тановить такой строгий порядок на рынке, что в течение торгового дня ни одна из этих сделок не была заключена по цене.
отличавшейся более чем на VA пункта от цены предыдущей сделки.
Но иногда бывает и так, что с вечера и за ночь накапливается такое огромное количество распоряжений о покупке или продаже данного вида акций, что маклер не в силах установить начальную цену даже с помощью других маклеров и руководства биржи. Например, в понедельник 11 января 1982 года правительство заявило о том, что оно прекращает долгую тяжбу с компанией IBM, начатую антитрестовским отделом Конгресса Соединенных Штатов. После этого заявления акции IBM, гигантской компьютерной корпорации, не продавались на Нью-Йоркской фондовой бирже до самого вечера. Когда, наконец, торговля началась с блока в 714000 акций, начальная цена поднялась на 13/4 пункта и достигла 58%.
В дополнение к другим мерам по стабилизации рынка маклер может осуществить еще одно важное мероприятие, которое называется остановкой акции.
Представьте себе, что брокер пришел к торговому месту, имея на руках ваше срочное распоряжение о покупке акций Rod & Reel. В это время наилучшая цена продавца, отмеченная в тетради маклера, равнялась 18%, а других брокеров, которые могли бы предложить более низкую цену, не было. Желая купить акции по более низкой цене, но при этом "не упустить рынок", если цена пойдет дальше вверх, ваш брокер попросит "остановить" для него 100 акций по 18ЗД. Если затем подойдет другой брокер и предложит акции Rod & Reel по 18V^, то маклер купит их для вашего брокера и получит брокерское комиссионное вознаграждение за выполнение этого поручения. Если никто не предложит акции по более низкой цене, а вновь будет произведена продажа по 18&&, то маклер выполнит ваше распоряжение о покупке по этой цене. Но он не купит вам акции дороже, чем за 18%, по-скольку, когда его попросили "остановить" акции, он согласился, что 18% будет максимальной ценой, "которую вам придется платить.
После каждой продажи аукцион возобновляется. Если заключена сделка по продаже акций Rod & Reel по 18% , то другие брокеры, также имеющие распоряжение о приобретении 100 акций, вновь заявляют свою цену, которая может остаться на прежнем уровне 181^. Эти одновременные заявки будут равноправны. Если затем подойдет другой брокер и предложит 100 акций по 18V^( то брокеры, которые хотели купить акции по такой цене, будут решать, кто из них купит эту партию путем подбрасывания монеты.
Проигравший брокер доложит своему клиенту, что он «играли проиграл». Клиенты, которым это сообщают, часто недоумевают, почему их брокер никогда не выигрывает. Дело в том, что брокер не докладывает о своем выигрыше. Клиент получает свои акции -и все.
Если брокеры одновременно заявляют одинаковую цену, но одному из них нужно купить 200 акций, а двум другим по 100, то более крупный заказ считается приоритетным, если продавец предложит партию, состоящую из 200 акций или больше. Когда продавец предлагает партию в 200 акций - брокер, которому нужно приобрести именно столько, забирает ее целиком. Если же у продавца 300 акций, то сначала первый брокер забирает свои двести акций, а остаток затем разыгрывается двумя другими брокерами.
Очень часто прежде чем отдать распоряжение о срочной покупке акций, клиент хочет иметь представление об их цене. Чтобы оказать услугу этому клиенту, биржевый брокер, находящийся в операционном зале, постарается узнать "рыночные цены и объемы торговли": он спросит у маклера о текущих курсах спроса и предложения и об объемах заказов по этим ценам. Маклер раскрывает только самую высокую цену покупателя и самую низкую цену продавца. Например, если речь идет об акциях Rod & Reel, он ответит: "3£,%" - а это следует понимать так: цена покупателей составляет 183£. а цена продавцов - 185&, Он не имеет права раскрывать более низкие цены покупателей и более высокие цены продавцов, занесенные в тетрадь. Если его спросят об объемах заявок по этим ценам, то он может сказать; "Сотня в любом варианте", подразумевая, например, что у него есть заявка на покупку 100 акций по 183-в и заявка на продажу акций по 18%. Если он покупает 100 акций и 500 продает, он скажет: "3В,%, один к пяти."
Маклеру не рекомендуется разглашать обьемы заявок, зафиксированные в его в записной книжке, а также цены спроса и предложения, если он чувствует, что при этом пострадают интересы покупателя и продавца.
Поскольку маклерская записная книжка дает ему возможность "почувствовать" рынок так, как это не может сделать ни один другой брокер или инвестор, и поскольку он не только может, но и должен покупать и продавать акции за свой счет для поддержания организованности и стабильности на рынке, то очевидно, что он может существенным образом влиять на цены.
Чтобы иметь полную уверенность в том, что маклер не злоупотребляет своим привилегированным положением и не манипулирует ценами ради собственной выгоды, биржа окружает его операции частоколом технических правил, которые постоянно ужесточаются.
Несмотря на то, что различные регулярные проверки, включая и проверки самой S.E.C., не выявили никаких явных грехов маклеров на Нью-Йоркской фондовой бирже и, более того, свидетельствовали о полезности оказываемых ими услуг, S.E.C. продолжает пристально следить за всеми их операциями. Нет никаких сомнений в том, что они и впредь будут оставаться под ее неусыпным контролем.
В настоящее время все маклеры обязаны предоставлять бирже примерно восемь раз в год отчет о деталях сделок, совершенных в течение одной недели. Недели выбираются случайным образом и о них не сообщается заранее. Эти отчеты дают возможность бирже установить, соблюдается ли должный порядок на рынке конкретных акций, насколько плавно происходит изменение цены, как велик разброс котировок. На основании всего этого делается вывод о том, достаточно ли хорошо маклер справляется со своими обязанностями.
Маклеры также еженедельно уведомляют биржу о каждом акте купли или продажи, совершенном за свой счет, с указанием времени совершения сделки, "знака" (то есть росла цена или падала) и количества акций. Они ведут и учет своей "стабилизирующей деятельности": регистрируют, производят ли они в соответствии со своими обязанностями покупку акций, когда цена уменьшается, а также продают ли они те акции, цена на которые растет.
Кроме того, на бирже постоянно действует программа контроля за ценами. Эта программа основывается на данных, полученных от компьютеров, которые управляют биржевым тикером. Контролируются данные обо всех сделках, проходящих через тикер в течение торгового дня. Когда движение цены какой-либо акции превышает допустимые пределы, компьютер привлекает внимание к этому факту. Данные о сделке - символ акции, время и цена - передаются на печатающее устройство телетайпа в секции контроля биржи. Там извлекают из компьютерного банка данных хронологическую последовательность продаж до и после подозрительной сделки и анализируют эту запись. Если нет очевидной причины для резкого изменения цены, секция контроля предупреждает служащего, наблюдающего за той частью операционного зала, где производится торговля данными акциями. И тот поговорит с маклером, выясняя, что случилось и, главное, почему,
Когда в очередной раз начинают звучать недовольные голоса, призывающие к тому, чтобы запретить маклерам совершать сделки за свой счет и ограничить их деятельность ведением бухгалтерских книг и выполнением распоряжений других брокеров, маклеры задают вопрос: что случилось бы с рынком ценных бумаг, если бы они не хотели и не имели возможности пойти на риск в тот День 1955 года, когда у президента Эйзенхауэра случился сердечный приступ, или в день убийства президента Кеннеди в 1963 году?
В понедельник 16 сентября 1955 года после того, как в конце предыдущей недели стало известно о сердечном приступе у президента Эйзенхауэра, к моменту открытия рынок был завален распоряжениями о продаже акций, число которых значительно превышало число распоряжений о покупке. Открывать торговлю какими бы то ни было акциями оказалось невозможно: лавина распоряжений о продаже должна была резко ударить по ценам и опустить их ниже любого разумного уровня, И это могло произойти гораздо раньше, чем в людях снова проснулся бы инстинкт покупателей. Маклеры приняли вызов. Они, не колеблясь, покупали акции за свой счет и по ценам, которые были не намного ниже тех, что преобладали в пятницу вечером в момент закрытия. Четверть всех акций, купленных в тот день, была приобретена маклерами за свой счет. А всего ими было куплено 1759360 акций на сумму примерно в 80 миллионов долларов. Выздоровление президента позволило маклерам продать купленные акции не только без убытка для себя, но даже с прибылью. Но, идя на риск, они не знали, выиграют или будут разорены.
"Как вы можете доверить компьютеру такую работу?" - задают вопрос маклеры.
Действия маклеров 22 ноября 1963 года также были достойны внимания. Можно проиллюстрировать это рассказом о том, что случилось с 25 ключевыми акциями между 13:40, когда новость об убийстве президента Кеннеди достигла операционного зала биржи, и 14:07, когда биржа была закрыта управляющими. В 13:40 в личных хранилищах маклеров насчитывалось 126000 акций 25 выпусков на общую сумму более 7 миллионов долларов. Когда в операционном зале началась паническая продажа акций, маклеры начали их покупать, рискуя собственными капиталами. В течение последующих 27 минут в операционном зале было продано 570000 акций 25 выпусков. Из них маклеры купили 144000 и у них оказалось в хранилищах 270000 акций на сумму 12348000 долларов. Биржевые маклеры, осуществляющие операции за свой счет, помогли стабилизировать рынок этих акций, купив 31000 акций. Конечно, маклеры не понесли убытков из-за быстрого восстановления рынка. Но, рискуя крупными суммами денег, они не могли на это твердо рассчитывать.
S.E.C. утверждает, что не всегда маклеры ведут себя настолько образцово. Но, наверное, никто не смог бы быть героем каждый день.