Разделы
- 13 шагов к успешному инвестированию
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (a)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (b)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (c)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (d)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (e)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (f)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (g)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (h)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (i)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (j)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (k)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (l)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (m)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (n)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (o)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (p)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (q)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (r)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (s)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (t)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (u)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (w)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (x)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (y)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (z)
КАК ПОКУПАТЬ АКЦИИ
- ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
- Оценка бизнеса
- РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
- РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО участники
- Соберите информацию о лучших компаниях
- Фондовые знаменитости
- Фондовый рынок курс для начинающих
- Фьючерсные рынки и опционные биржи
- ХЕДЖИРОВАНИЕ
Популярное
Нет данных

Что значит продавать без обеспечения

КОГДА инвестор Открывает счет с маржей у брокера, его просят подписать договор, согласно которому брокер имеет право одалживать акции с его счета с маржей другим клиентам. Именно такое кредитование или обеспечение ипотеки дает им возможность продавать акции без покрытия.
Продажа акций без покрытия составляет только от 6% до 8% от общего числа сделок, заключаемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Однако никакой другой способ продажи не вызывает такого широкого интереса, как этот, и не бывает столь превратно понят.
Продажа без обеспечения представляет собой прямую противоположность обычной рыночной сделки. Вместо того, чтобы сначала купить акции, а затем продать их. человек, продающий акции без обеспечения, сначала продает акции, которые берет взаймы, а затем покупает такие же, но по более низкой цене, если повезет. Если вы считаете резонной покупку акций, в надежде, что они подорожают, то почему бы не считать резонным продажу их, в надежде, что они подешевеют? Почему бы не попытать счастья в любом случае? Можно долго спорить о том. является ли право дельца, играющего на понижение, продавать акции без обеспечения таким же жизненно важным для свободного рынка, как и право дельца, играющего на повышение, покупать акции.
Несмотря на логичность таких размышлений, большинство людей считает аморальным продавать нечто, чего у них нет. А что же тогда можно сказать об издателе журнала, заранее продающим трехгодичную подписку на свое издание? Или о фермере, который продает весь урожай зерновых в то время, когда посе-янные семена еще не дали всходов?
И тот, и другой продают то, чего пока не имеют, на основании своего обещания предоставить то, что было продано. Именно так поступает и продавец без обеспечения.
Но было бы не совсем правильно считать, что он продает то, чего у него нет. Ему приходится занимать акции, которые он продает, и, следовательно, позже ему нужно будет их отдавать. Он хочет сделать это таким образом, чтобы покрыть обязательство по сделке, то есть купить акции по более низкой цене, чем он продал их.
Где он берет взаймы акции? У своего брокера.
А где брокер берет их, чтобы одолжить их? У других своих клиентов, имеющих счета с маржей, которые подписали договор о кредитовании, когда открывали счет. Если среди всех счетов с маржей у брокера не имеется тех акций, которые его клиент хочет продать без обеспечения, он может занять их у другого брокера или у индивидуального вкладчика. Но брокер не может снять нужные акции с кассовых счетов своих клиентов, если только ему не будет дано специальное разрешение.
Почему один брокер дает акции взаймы другому брокеру? Потому что он получает за это плату у занимающего брокера, который хранит у себя всю выручку клиента От продажи без покрытия до тех пор, пока сделка не будет закрыта после покупки, компенсирующей продажу. Иногда, когда на акции существует высокий спрос и их трудно у кого-либо занять, брокеру приходится пла-тить дополнительное вознаграждение тому, кто все-таки согласится их одолжить. Конечно, все расходы взимаются с клиента, осуществляющего продажу без покрытия. Если цена взятых взаймы акций резко возросла, брокер, одолживший их, будет ожидать дополнительного вознаграждения за свою услугу. Если цена упадет, занявший акции брокер будет надеяться на пропорциональное возмещение денег, которые ему пришлось уплатить. (Иногда брокер-заимодавец требует возвращения одолженных акций. Если брокеру-должнику не удается нигде их достать, то он вынужден выкупить их у клиента и закрыть сделку, не считаясь с тем, нравится это клиенту или нет.)
Продавец акций без покрытия руководствуется в основном теми же правилами, что и покупатель с маржей. Если на Совете Федеральной резервной системы принято правило с 50%-ной маржей, продавец обязан внести сумму, равную 50% от рыночной стоимости акций, которые он занимает и продает. Согласно правилам фондовой биржи, минимальная Маржа Составляет 2000 долларов.
Предположим, что клиент хочет продать без обеспечения 100 акций, каждая из которых стоит 60 долларов. Если Совет Федеральной Резервной Системы принял постановление о 50%-ной марже, клиенту придется внести 3000 долларов. Если цена акций понизится после Этого до 50 долларов, он сможет Снова купить их (покрыть свою позицию, вернув акции,) и получить прибыль в размере 10 долларов с акции или всего 1000 долларов, исключая налоги и комиссионные вознаграждения.
Но, возможно, когда цена акций достигнет 50, он будет ожидать дальнейшего понижения. Если это произойдет, он получит дополнительную прибыль, но не захочет терять то, что он уже получил. В такой ситуации он может поместить стоп-распоряже-ние о покупке акций, если их цена повысится до 52, Этим он сможет защитить свой доход от рыночного повышения. Как только цена акций станет равна 52, стоп-распоряжение немедленно приобретет силу приказа с немедленной реализацией, и акции тут же будут куплены.
Купив акции по этой цене, он все-таки получит прибыль в размере 800 долларов, исключая из этой суммы брокерское вознаграждение и налоги, Кроме того, во время всей этой операции он должен следить за выплатой всех дивидендов по Этим акциям, потому что кредитор то же не теряет своего права владельца в течение всего времени, на которое Он дает их взаймы.
Существует большое различие между размером маржи, взимаемой с покупателей, и той, которую требуют с продавцов акций без покрытия. Минимальным требованием Нью-Йоркской фондовой биржи для Поддержания маржи является 25% (для долгосрочных сделок). Но когда клиент использует маржу для продажи без покрытия, минимум возрастает до 30%, что составляет по 5 долларов за акцию, а, может быть, и больше. (Если акция стоит меньше 5 долларов, то минимальным требованием будет 100% от рыночной стоимости, но не менее 2,50 долларов за акцию.)
Требование поддержания маржи на уровне 30% для продажи акций без обеспечения означает, что брокер потребует внесения дополнительного обеспечения, как только размер маржи, которую может получить клиент после покупки акций и покрытия своей позиции, составит не более 30% от текущей рыночной цены.
Допустим, что некто продает без покрытия 100 акций по 60 долларов за каждую. Если начальное требование маржи составляло 50%, ему необходимо внести 3000 долларов. Но акции, вместо того, чтобы упасть до 50, вдруг поднялись до 70. Если бы ему пришлось обеспечивать покрытие в Этот момент, он оказался бы должен 7000 долларов или на 1000 долларов больше, чем та сумма, которую он получил при продаже акций. Это значит, что на его счету с маржей осталось бы только 2000 долларов (3000 минус 1000) - несколько меньше, чем 30% от текущей рыночной Стоимости акций (30% от 7000 долларов составляют 2100 долларов). Даже если он предпочтет нести убытки и закрыть сделку, ему пришлют требование внести дополнительно на депозит по крайней мере 100 долларов.
Иногда продажа без обеспечения может быть весьма благоразумно использована, чтобы защитить прибыль, полученную от покупки акций, если покупатель не хочет продавать их, а хочет получить доход от прироста капитала. Представьте себе, например, что вы купили 100 акций в августе путем обычной сделки за наличный расчет, и они поднялись в цене на 20 пунктов к следующему июлю. Если вы продадите их до истечения срока в 1 год, то получите 2000 долларов прибыли, но вам придется платить налог на краткосрочный доход от прироста капитала на Эту прибыль по полной налоговой ставке с учетом постоянного дохода. Если вы входите в категорию налогоплательщиков, с которых взимают 50%, то вам придется уплатить 1000 долларов в виде налогов, а вам хотелось бы придержать эти деньги до следующего месяца - именно тогда ваш доход от прироста капитала будет считаться долговременным.
Ну, а что если за этот месяц цена на акции упадет, и вы потеряете значительную часть прибыли? Вы этого не хотите. Вы даже не принимаете в расчет вероятность дальнейшего подорожания, а следовательно, и более высокой прибыли. Вы желаете защитить от потерь именно ту прибыль, которая у вас есть. Продажа без покрытия ста таких же акций и является гарантией безопасности. Если вы располагаете одинаковым количеством и реально купленных акций и акций без обеспечения, ваша позиция Стабильна. Если акции подорожают, вы получите прибыль от имеющихся акций и потерпите такой же убыток на акциях без покрытия. Если они внезапно подешевеют, вы получите доход от сделки без покрытия и компенсируете тем самым потери, вызванные удешевлением акций. Доходы от прироста капитала полностью погасят его потери.
Стабилизируя прибыль таким образом, вы не изменяете налогового статуса своих акций. Вы откладываете получение своей прибыли и избегаете уплаты налога на кратковременный доход. Ваши потери - это дополнительные комиссионные, налоги и процент, выплачиваемый за продажу без покрытия. (Необходимо отметить, что, по правилам федерального налогообложения, продажа без обеспечения не может быть осуществлена е течение одного налогового года, чтобы краткосрочный доход от прироста капитала не превратился в долгосрочный и налог уменьшился. Этот прием может быть использован только при переходе из одного года в последующий).
Другой особенностью сделки, называющейся "продажа без покрытия, уравновешивающая запас", заключается в том, что требование о поддержании маржи уменьшается с 30 до 10%. Такое уменьшение вызвано положением клиента, имеющего на кассовом счету Столько же акций. Сколько он имеет на счету с маржей без покрытия: возможность каких бы то ни было потерь при любых изменениях рыночной ситуации е таком случае исключена.
Хотя и очевидно, что продажа без покрытия имеет законное право на существование на свободном и упорядоченном рынке ценных бумаг, нельзя отрицать, что этот прием нередко использовался для махинаций. Результатом таких злоупотреблений были требования о запрещении продажи без покрытия. История продаж без обеспечения - и не совсем гладкая - началась лет 350 тому назад, когда Стали торговать акциями Немецкой Восточно-Индийской Компании. Но ей мы обязаны несколькими яркими страниц е историю Нью-Йоркской фондовой биржи, особенно в девятнадцатом столетии, когда продажа без обеспечения служила излюбленным оружием таких известных рыночных дельцов, как Коммодор Вандербилт, Дэниэл Дрю, Джей Гулд и Джим Фиск.
Эти люди Старались загнать друг друга в "угол". Такая ситуация возникает, когда одному или нескольким людям удается получить настолько полный контроль над определенными акциями, что другие, продававшие их без покрытия, не могли покрыть свои издержки, приобретая на рынке такие же акЦии, если не принимали условий, диктовавшихся контролирующей группой.
Одно из классических дел такого рода - дело Старой Гарлем-ской железной дороги, предшественницы Нью-Йоркского метро, Получие контроль над дорогой. Вандербилт принялся тянуть ее дальше через остров Манхзттзн. Дрю, тоже владевший долей акций дороги и получивший хорошую прибыль после повышения цены на акции, отыскал возможность получить еще более солидную прибыль, Он подтолкнул Соеет Нью-Йорк Сити отменить монопольные права и привилегии на строительство дороги, рассчитывая, что такой поворот событий должен резко снизить цены на Эти акции. И тогда же Стал продавать акции без покрытия.
Его маневр оказался удачным, цены на акции пошли вниз. Но по мере того, как Дрю продавал, Коммодор покупал. В конце концов Дрю и некоторые члены Совета, поддерживавшие его, поняли, что продали акций без обеспечения больше, чем их было выпущено. У них не оставалось другой возможности, как подчиниться разорительным условиям, продиктованным Вандербил-том. Именно в это время - появился знаменитая присказка, посвященная Дрю: "Тот, кто продает, что ему не принадлежит, купит все обратно или сядет в тюрьму,"
Но даже если не вспоминать о таких крупномасштабных операциях, приходится признать, что продажа без покрытия была очень эффективным орудием в руках тех дельцов, которые объединяли свои усилия для взвинчивания цены на определенные акции и последующего снижения ее, одновременно совершая продажи без покрытия и получая огромные спекулятивные прибыли.
Очень часто выходило, что зти дельцы по сути не рисковали своим капиталом. Они ловко Стимулировали интерес к определенной акции с помощью рекламы, а также за счет значительной активности на рынке конкретной акции. Эта активность была кажущейся, потому что стимулировалась с помощью так называемых фиктивных продаж. Фиктивные продажи, ныне запрещенные S.E.C. - Это одновременная покупка и продажа крупных блоков акций по 1000 или. скажем, по 10000 акций. Большой объем сделки привлекал внимание публики. Стремящейся покупать те акции, в отношении которых наблюдается повышенная активность на рынке. Пока клюнувшая на приманку публика скупала акции, способствуя повышению их в цене, дельцы выжидали, когда, по их расчетам, акции достигнут максимальной цены. Затем начинали продавать их без покрытия, сбивая цену настолько, что купив их снова, они получали хорошую прибыль.
Одной из самых важных реформ, проведенных Комиссией по ценным бумагам и биржам, было правило по пресечению злоупотреблений, связанных с правом продажи без покрытия. S.E.C, в феврале 1938 года объявила, что акции могут быть проданы без покрытия только в условиях повышения рынка, каким бы временным оно не являлось.
Это правило, больше известное под названием «правило оряой восьмой», сводится к следующему: если клиент помещает распоряжение о продаже без покрытия, то оно, придя в операционный зал биржи, должно быть зарегистрировано именно как распоряжение о продаже без покрытия. Брокеру в операционном зале запрещено его выполнять до тех пор, пока не поднимется цена. Например, если последняя продажа осуществлялась по цене 50, брокер не может продать эти акции без покрытия до тех пор, пока цена не поднимется*до 50tfc или выше. В этом случае говорят, что он осуществляет продажу при движении цены вверх.
Из этого правила есть одно исключение, Брокер может продать акции по цене 50 - то есть по цене, преобладающей на рынке в момент последней продажи - если только последнее изменение цены шло в сторону повышения. Другими словами, одна, две или шесть предыдущих сделок могли заключаться по цене 50 лишь бы последняя цена, отличающаяся от данной, составляла 497/в или еще меньше. В таком случае говорят о продаже при неизменной цене.
С введением в 1975 году консолидированной системы биржевых сводок перед S.E.C. возникло несколько новых проблем, связанных с продажами без покрытия. Комиссия хотела запретить продажу без покрытия по любой цене, которая была бы ниже последней цены, указанной на консолидированной ленте, независимо от того, в каком месте осуществлялась последняя продажа. Кроме того, Комиссия планировала запретить продажи без покрытия при неизменной цене, а также, после введения этих ограничений, все внебиржевые сделки* связанные с продажей без покрытия любых зарегистрированных акций.
Эти суровые правила серьезно осложнили работу биржевых специалистов, отвечающих за поддержание динамичности рынка тех акций, продажей которых они руководят. Тогда S.E.C. смягчила правила, установив, что продажи без покрытия могут осуществляться специалистами независимо от направления движения цены - по той цене, которая фигурировала на консолидированной ленте при последней подобной сделке. Но тем не менее специалисты не были удовлетворены. Главный их аргумент сводился к тому, что консолидированная лента может существенно отставать от действительного положения на рынке данной акции, и последнее изменение цены, отраженное на ленте как пониже-ние, может на самом деле оказаться ее повышением на регулируемом ими рынке.
30 апреля 1976 года Комиссии по ценным бумагам и биржам пришлось пойти еще на одну уступку. Согласно принятым правилам, бирже было дано право выбирать за основу при продажах без покрытия или цены, преобладающие на Большой Бирже, или те, которые представлены на консолидированной ленте. Понятно, что N.Y.S.E. в этих условиях предпочла твердо придерживаться своих цен.
В настоящее время большинство продаж без покрытия предпринимается не торгующей публикой, а членами фондовой биржи. Означает ли это, что брокеры продолжают выкидывать старые штучки? Вовсе нет.
От 55% до 60% всех продаж без покрытия, регистрирующихся на N.Y.S.E., осуществляется маклерами. Им приходится прибегать к такого рода продажам для выполнения своих обязанностей по поддержанию справедливого и организованного рынка тех акций, торговлей которых им предписано заниматься. Если брокер хочет выполнить для клиента распоряжение о продаже с немедленной реализацией, но распоряжений о покупке не поступает или те, что поступают, не устраивают брокера своей ценой, следует ожидать, что маклер предложит акции по более низкой цене. Он вынужден пойти на это, даже если в его хранилище таких акций нет, Ему необходимо продать акции без покрытия, чтобы завершить сделку.
Зарегистрированные биржевые маклеры, осуществляющие сделки за свой счет, нередко участвуют в продажах без покрытия. И делают они это не по приказу внутреннего голоса. Маклеры довольно скептически относятся к вечному пристрастию публики к повышающимся акциям. Они действуют иначе, совер-шая быстрые и частые операции по купле и продаже, с покрытием и без покрытия, стараясь извлечь хотя бы маленькую прибыль, пусть она составляет всего лишь долю пункта. В качестве членов Большой биржи они могут себе это позволить: им не приходится платить комиссионные вознаграждения брокерам.
Но такие молниеносные операции находятся под пристальным наблюдением биржи.
Продажа без покрытия очень строго регулируется S.E.C , но все же остается одним из важнейших способов торговли акциями. Доказательством служит тот факт, что общее количество акций, проданных без покрытия на Нью-Йоркской фондовой бирже, и размер так называемого дохода от краткосрочных вложе -ний, приводимые в ежемесячном отчете фондовой биржи, свидетельствуют о неуклонном возрастании таких сделок из года в год.
Как Это ни парадоксально, большая доля от краткосрочных вложений рассматривается, в основном, как тенденция рынка к повышению. По мере роста процента от краткосрочных вложений растет и потенциальный объем распоряжений о покупке, поскольку каждый из тех, кто продает акции без покрытия, должен купить их, чтобы иметь средства закрыть сделку. Следовательно, доход от краткосрочных вложений вызывает прилив распоряже-ний о покупке, способствующих поддержанию рынка.
Общеизвестно, что публика хочет, чтобы цены на рынке акций возрастали и верит, что так оно и будет. Большинство инвесторов действуют, руководствуясь только Этим желаниям. Исходя из таких представлений о вечном повышении, кто может отнять право у старого "медведя" (спекулянта, играющего на понижение) его право продавать без покрытия, если он считает, что публика ошибается?