Разделы
- 13 шагов к успешному инвестированию
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (a)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (b)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (c)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (d)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (e)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (f)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (g)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (h)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (i)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (j)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (k)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (l)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (m)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (n)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (o)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (p)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (q)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (r)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (s)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (t)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (u)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (w)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (x)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (y)
- Англо-русский глоссарий терминов фондового рынка (z)
КАК ПОКУПАТЬ АКЦИИ
- ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
- Оценка бизнеса
- РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
- РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО участники
- Соберите информацию о лучших компаниях
- Фондовые знаменитости
- Фондовый рынок курс для начинающих
- Фьючерсные рынки и опционные биржи
- ХЕДЖИРОВАНИЕ
Популярное
Нет данных

Каким образом работает рынок

из тех, кто впервые решается на покупку ценных бумаг, руководствуется совершенно неверными мотивами. Обычно они покупают, потому что слышат, как другие, в том числе друзья и коллеги, обсуждают Эту проблему. Наверное, одно из качеств человеческой натуры - вера в то, что другие знают нечто, неизвестное нам. Например, располагают конфиденциальной информацией о положении дел конкретной фирмы. А существует ли вообще конфиденциальная или внутренняя информация?
Вне всякого сомнения.
Директора компании и другие руководители знают о своей фирме и о ее перспективах гораздо больше, чем может Знать кто-либо еще. У них есть родственники и друзья, с которыми они обсуждают положение дел компании. Эти люди и располагают тем, что называется конфиденциальной, привилегированной информацией, доступной только "изнутри. Поэтому S.E.C. долго и внимательно следила за торговыми операциями руководителей компаний и других сотрудников, имеющих доступ к закрытой информации (инсайдерами). Комиссия отнюдь не хотела повторения предшествовавшей 1929 году ситуации, когда многие служащие из руководящего состава компаний, рассматривая торговлю акциями компании как свою привилегию, использовали в своих сделках конфиденциальную информацию, считая ее частичной компенсацией за свою работу.
В настоящее время любой инсайдер обязан докладывать S.E.C. о каждой произведенной им сделке, в которой участвуют акции его компании. Список таких сделок публикуется ежемесячно. Инсайдеру ни при каких обстоятельствах не разрешается продавать акции своей компании без покрытия. Если ему удается получить прибыль от покупки или продажи акций в течение шести месяцев, она возвращается компании, независимо от того, будет ли доказано, что при сделке использовалась внутренняя информация. А если окажется, что инсайдер замаскировал свою сделку, проведя ее от имени жены, родственника или друга, то зто будет квалифицировано как заключение сделки от собственного имени.
Конфиденциальная информация, без сомнения, перестает быть таковой, как только становится доступной всем. Но когда все-таки можно считать, что она перестала быть конфиденциальной? Это ключевой вопрос в процессе, начатом S.E.C. в мае 1966 года. Процесс касался десятка директоров и служащих из руководящего состава компании Texas Gulf Sulfur, открывшей в ходе геологической разведки ценные запасы свинца, цинка и меди на территории, приобретенной ею в штате Онтарио. Компания скупила и находящиеся по соседству земельные участки, завершив разведку в марте 1964 года. 16 апреля 1964 года компания Texas Gulf объявила об открытии месторождений на пресс-конференции.
S.E.C. утверждала, что некоторые руководители воспользовались внутренней информацией для покупки акций компании еще до того, как стали широко известны результаты разведки. Дошло до того, что одного из директоров обвинили в служебных нарушениях, хотя он приобрел 3000 акций компании через час после того, как информационные службы, работающие при крупных банках и брокерских конторах по всей стране, оповестили об этой новости. В федеральном районном суде, куда был возвращен первый приговор, обвинение было отклонено. Были оправданы все обвиняемые, кроме двоих. Но американским промышленникам стало известно, что S.E.C. более бдительно, чем прежде, следит за сделками, заключаемыми официальными лицами компании и другими инсайдерами.
S.E.C. особенно подчеркивала свою роль в начатом ею расследовании деятельности брокерской фирмы Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith. Фирма обвинялась в том,что позволила десяти крупнейшим организациям-инвесторам воспользоваться внутренней информацией, которую она получила во время создания андеррайтинговой группы для Douglas Aircraft Company. Точнее в том, что брокерская фирма распространила среди некоторых своих клиентов сообщение о том, что размер доходов фирмы Douglas за первые шесть месяцев текущего года оказался существенно меньше, чем об этом сообщалось ранее. Было заявлено также, что, основываясь на этой информации, десять самых крупных вкладчиков Merrill Lynch продали без покрытия в общей сложности 190 тысяч акций компании Douglas за день или за два до того, как было опубликовано сообщение о доходах компании за первую половину года. Поскольку руководители фирмы чувствовали, что будет мало пользы от долгих споров с S.E.C. о том, какую именно информацию нужно, а какую не нужно считать конфиденциальной, они предпочли отделаться минимальным штрафом, наложенным S.E.C., и не участвовать в дальнейшем разбирательстве. Но некоторые из клиентов фирмы, которых также обвинили в нарушении антикризисных постановлений Закона о ценных бумагах и биржах от 1934 года, настаивали на продолжении расследования. Все они, кроме Dreyfus Fund, были признаны виновными.
В 1974 году в Апелляционном Суде Соединенных Штатов рассматривалось дело, суть которого состояла в следующем: может ли брокерская фирма, выполняя роль инвестиционного банкира компании, одновременно вести брокерско-дилерские операции с ее ценными бумагами, не нарушая внутренних правил торговли.
Shearson Hammill & Co. - крупная фирма-член фондовой биржи - утверждала, что между ее отделом по торговле и инвестиционно-банковским отделом не существовало никаких связей (по образному выражению, зти отделы разделены "китайской стеной"), хотя, по заявлению истцов, была ли такая стена или нет, но из инвестиционного отдела в торговый по крайней мере четыре раза передавалась информация об ожидаемом повышении акций Tidal Marine Co., несмотря на то, что этот отдел также располагал такой информацией об акциях компании, которая еще неизвестной широкой публике. Но фирма Shearson настаивала, что его инвестиционно-банковский отдел получил зти данные через несколько недель после того, как истцы заключили сделки, касающиеся покупки акций Tidal Marine.
Несмотря на благоприятный исход "процесса о китайской стене" (именно под этим названием он стал широко известен), фирмы на Уолл Стрит стали принимать энергичные меры, чтобы разорвать все связи между своими инвестиционно-банковскими и торговыми отделами. Они надеялись таким образом избежать обвинения в нарушении правил S.E.C. о внутренней торговле. Однако S.E.C. решила зти проблемы более радикально: запретила торговым агентам брокерских фирм рекомендовать для продажи акции тех компаний, которые имеют с фирмой еще и андер-райтинговые отношения.
Из всех описанных случаев, вы можете сделать абсолютно справедливый вывод: да, существует конфиденциальная информация о компании. Но вы должны также очень четко осознать, что внутренняя информация, имеющая действительно важное значение, держится под строжайшим секретом, что ни вам, ни любому другому инвестору не удастся ее получить до того, как она станет общеизвестной.
Компании, находящиеся в акционерной собственности, обязаны незамедлительно сообщать обо всех фактах, которые могут повлиять на цену акций, а также на любое решение о вложении денег в эти акции. Новости, и благоприятные, и неблагоприятные, должны немедленно становиться достоянием публики. Фондовые биржи проводят строгую и детально разработанную политику, касающуюся раскрытия информации, особенно когда речь идет о том, что может быть квалифицировано как внутренняя информация. Утечки действительно ценной и заслуживающей доверия информации очень-очень редки. Вот почему тот, кто вкладывает свои деньги, основываясь на частной информации, очень часто оказывается обманутым.
Итак, как же человеку следует приступать к инвестированию? Если ему ничего не известно о рынке или об акциях различных компаний, то куда ему следует обратиться за информацией?
Наверное, первый и наиболее очевидный источник, приходящий в голову, - газеты. Например, одна из крупных ежедневных столичных газет, публикующих наиболее полные сводки котировок акций, а также подробный обзор финансовых новостей. Можно порекомендовать также одно из региональных изданий The Wall Street Journal.
Если инвестор еще не слишком хорошо разбирается в таблицах акций, то первым его шагом должно стать их регулярное изучение,
Если он читает утренние газеты, то найдет в них данные об акциях, продававшихся накануне на разных биржах. Эти данные приводятся в алфавитном порядке и разбиваются на несколько разделов, в каждом из которых приводится краткая информация о торговле не определенной бирже. Поэтому в качестве заголовков фигурируют названия бирж. В вечерних газетах дается та же информация, только об акциях, продававшихся и покупавшихся в течение текущего дня.
В консолидированных таблицах акций, которые приводятся в некоторых газетах, дается более полная информация. Но если на бирже или на внебиржевом рынке произошла продажа наших знаменитых акций Rod & Reel, и если в вашей газете публикуются консолидированные таблицы акций, то сообщение об интере-сующей нас акции за один день будет выглядеть следующим образом:



I II III IV V VI VII VIII
Year to Date Stock Л P-E Sales Net
High Low Dividend Ratio in 100s High Low Close Change
42Y> 38% Hod & Reel 2 12 17 40И 39% 40Й +%


Эти данные следует понимать следующим образом. Цена акции изменяется в узких пределах; крайние ее значения за весь год (I) - максимальное 421£ и минимальное 38ЗД. Сравнение этого диапазона цен с диапазонами цен других акций даст вам некоторое представление о типе акции: являются ли они объектом для инвестиций или для биржевой игры. Из одного не слишком точного правила следует, что чем больше размах колебания цены, тем меньше инвестиционное качество акции.
Сумма дивиденда, стоящая рядом с названием акции (II), дает еще один ключ к установлению ее качества. Если годовая норма дивиденда составляет 2 доллара, а текущая цена - 40 долларов, то в год доход по дивидендам составит 5%. Очень часто рядом с дивидендом стоит маленькая буква, означающая сноску. Эти сноски очень важны, поскольку в них может быть указано, что в сумму дивиденда включен и дополнительный дивиденд, или таков был дивиденд за прошлый год, или зто общая сумма выплат за текущий год, поскольку акция не имеет регулярного дивиденда, или указано, что этот дивиденд относится к другим видам выплат.
Отношение цены к доходу (III) для любой акции рассчитывается путем деления величины, составляющей рыночную цену акции, на указанный или действительный доход на одну акцию. Если Rod & Reel продаются по 40VQ, а рассчитанная прибыль на каждую составляет 3.50 доллара, наша акция имеет отношение цены к доходу 11.5 {40.25 деленное на 3.50). Это число можно округ-лить для краткости.
Количество проданных акций (IV) показывает, насколько хорошо шла торговля по сравнению с торговлей другими акциями, что и указывает на интерес к ней. Объем продажи акций, возбуждающих сугубо спекулятивный интерес, очень часто превосходит объем продажи самых первоклассных лидирующих на рынке акций.
Высшая (V) и низшая (VI) цена, а также цена при закрытии биржи (VI!) дает вам возможность взглянуть с высоты птичьего полета на то, как изменялась цена акции в течение торгового дня. В любой двнь движение цен не будет одинаковым для разных акций. Но такой путь цены Rod & Reel покажет вам, что ха-рактеристика рынка этой акции согласуется с другими акциями и с рынком в целом. Если в момент закрытия цена акции достигла максимума, и если на рынке в целом в этот день произошло понижение, вы можете сделать вывод: данные акции продемонстрировали свою устойчивость, так как сумели противостоять общей тенденции к понижению.
На консолидированной ленте, где приводятся данные обо всех рынках, данные об объемах продаж и ценах в момент закрытия, публикующиеся в печати, - зто те цифры, Что преобладали в 5.30 дня, E.S.T. Именно в зто время заканчивается торговля на рынке Западного побережья, спустя полтора часа после закрытия Нью-Йоркской фондовой биржи.
Изменение стоимости (VIII), составляющее в нашем случае показывает разницу между ценами при закрытии рынка в данный день {4OV4) и накануне (это число, как нетрудно догадаться, составляет 391^).
Иногда вы обращаете внимание на то, что цена на акции упала по сравнению с предыдущим днем, а число, показывающее изменение в цене, не дает соответствующей разницы. Так происходит, когда знция продается без дивиденда.
Представим, что Rod & Reel выплачивает квартальный дивиденд в размере 50 центов владельцам акций, зарегистрированным на конец дня 15 сентября. Начиная с предыдущего понедельника. 11 сентября, и до пятницы, акции будут стоить на 50 центов дешевле, потому Что те. кто покупает их в этот период.
не имеют права на дивиденд в связи с тем, что в течение пяти рабочих дней нужно произвести расчеты по проданным акциям. Таким образом, только те. кто являлся владельцем акций в момент закрытия рынка в пятницу 8 сентября, будут числиться в списках компании в пятницу 15 сентября. В любой день, когда акции продаются без дивиденда (в нашем случае таким днем оказался понедельник 11 сентября), цена их уменьшается ровно на величину дивиденда. Если все происходит именно так, то изменения цены указано не будет. Правда, иногда акции резко возрастают в цене и цена акции без дивиденда "догоняет1 цену акции с дивидендом. В момент закрытия изменение цены в нашем случае должно быть +Vi, тогда цена акции без дивиденда будет такой же, какой она была до этого.
Этот пятидневный интервал важен и в том случае, когда акция становится "акцией без прав". Например, компания, выпустив дополнительную партию акций, может объявить, что владельцы акций, зарегистрированные на пятницу 15 сентября, имеют право купить новые акции в количестве, пропорциональном старым авуарам, по цене несколько ниже рыночной. Но очевидно, что те, кто купил акции до пятницы 8 сентября, и будут находиться в списках компании спустя пять рабочих дней (или через неделю). Все, кто купил их позже, таких прав иметь не будут. Когда акция остается "без прав", она продается по цене ниже рыночной на величину, примерно равную стоимости прав. В период, когда права могут быть осуществлены, акции с правами и без прав покупаются и продаются отдельно и нередко даже отдельно котируются в таблицах акций. Цены их изменяются в сторону повышения или понижения, в основном отражая силу или слабость "родительской" акции.
Очевидно, было бы ошибкой делать какие-нибудь окончательные выводы об акции, основываясь исключительно на примере одного дня торговли. Но если вы проследите за акцией в течение какого-то времени и сравните ее примерно с десятком других, особенно если они будут из той же области, у вас сложится впе-чатление о том, как эту акцию расценивают тысячи других людей, из ежедневных сделок которых складывается рынок.
Не все газеты публикуют полные котировки акций Большой биржи. Также далеко не все используют таблицы, составленные на основе консолидированной биржевой сводки. Некоторые из них освещают только сделки, происходящие на Нью-Йоркской фондовой бирже, полностью игнорируя то, что может происходить на внебиржевом рынке или на региональных биржах. Или то, что может произойти на тихоокеанском побережье после закрытия Большой биржи, В маленьких городах газеты могут помещать данные примерно о 100 акциях, не вдаеаясь в подробности, касающиеся цены при закрытии или разницы в цене по сравнению с предыдущим днем. В больших городах прекращена прежняя практика публикации котировок покупателей и продавцов на зарегистрированные акции, торгоеля которыми не производилась в течение дня.
Данные об акциях Американской фондовой биржи не столь широко публикуются в прессе, как данные об акциях Большой биржи, А акции, зарегистрированные на региональных биржах, пользуются вниманием прессы только там, где функционируют материнские компании и где публика проявляет хоть какой-нибудь интерес к их акциям. Этим же объясняется количество ин-формации о незарегистрированных акциях, которая отбирается ежедневно из национальных и региональных листков, предоставляемых Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам через NASDAQ. Крупнейшие газеты, выходящие в больших городах, публикуют весь национальный список N.A.S.D.
Цены на облигации, о которых сообщается в газетах, могут сбить с толку кого угодно. Хотя облигации продаются партиями по тысяче долларов за каждую, тем не менее цены указываются таким образом, как будто стоимость партии исчисляется сотней долларов. Например, котировка 98 означает, что действительная цена составляет 980 долларов. 98^А на деле оказывается равной 983.75.
Поскольку цены на правительственные облигации, продаваемые на открытом рынке, имеют шаг не V& и не в V4, а в V32, для них была выведена специальная формула, по которой записывается цена. Например, напечатанная котировка 99.16 в действительности означает цену 995 долларов. Вот как можно ее получить: точка в котировке не эквивалентна десятичной точке; это всего лишь средство отделения целой части числа от его доли. В данном случае котировку следовало бы записать в виде 991^32 или 991^ или 995. Иногда облигации Государственного Казначейства изменяются в цене при продаже не на V$i часть, а на "им. Если после опубликованной котировки на правительственные облигации ставится плюс, то это значит, что к опубликованной цене должна быть добавлена 1/Ы,
Практически каждая ежедневная газета публикует в дополнение к котировкам конкретных ценных бумаг сообщение о среднем направлении изменения цен на Нью-Йоркской фондовой бирже.
Существует ряд таких индексов курсов, которые могут служить барометром в бизнесе. Наиболее известный из них - зто индекс Доу-Джонса.
На самом деле существует не один, а четыре индекса Доу-Джонса: для акций промышленных, транспортных, коммунальных компаний и совокупный, в котором учтены все три вышеуказанных. Эти индексы вычисляются постоянно, их можно узнать в любой момент, воспользовавшись настольным аппаратом, по которому передаются котировки. О них официально сообщают через каждые полчаса в течение всего торгового дня.
Индекс Доу-Джонса для акций коммунальных компаний - зто средняя цена пятнадцати таких акций; транспортный индекс выводится на основании цен на двадцать акций различных железнодорожных, авиа и автотранспортных компаний; индекс для акций промышленных компаний основывается на стоимости акций тридцати крупнейших фирм-изготовителей и оптовых торговых фирм. Совокупный индекс рассчитывается, исходя из всех шестидесяти пяти.
Эти индексы были введены в 1897 году, кроме индекса для акций коммунальных компаний, впервые вычисленного в 1929 году. Со временем их стали воспринимать как Библию для бизнесменов. Это произошло отчасти потому, что компания Dow Jones & Company, Inc., которая впервые стала ими пользоваться, издает ведущую финансовую газету страны Wall Street Journal. Эта же компания руководит службой биржевых новостей, известной под названием биржевая лента, Ее можно увидеть в любом крупном банке или брокерской фирме, где данные этой службы выводятся на большой электронный экран.
Но в последние годы растут сомнения в божественном происхождении этой "Библии", а также в том, что индексы Доу-Джонса являются непогрешимым барометром биржи. Эта критика прежде всего направлена против индекса Доу-Джонса для акций промышленных компаний и основана на двух доводах.
Во-первых, можно спорить по поводу того, насколько точно представляют те 30 акций, на основании которых он рассчитывается, все те акции, которые зарегистрированы на Нью-Йоркской фондовой бирже. Слишком многие из них классифицируются как

"голубые фишки" - обычные акции наиболее известных крупных компаний, зарекомендовавших себя высокими показателями получаемых доходов и выплачиваемых дивидендов, а также высоким уровнем руководства, качеством продукции и услуг, Такие акции имеют высокую цену и низкий уровень дохода. {Название "голубая фишка" произошло от карточной игры - покер, где голубая фишка имеет наибольшую стоимость.) К таким известным компаниям относятся General Motors, Exxon, duPont, Procter & Gamble, American Can, Eastman Kodak, General Electric, General Foods, U.S. Steel и Sears, Roebuck, А одна из фирм, American Telephone даже является предприятием коммунального обслуживания, а не промышленным предприятием.
Во-вторых, в течение многих лет некоторые из этих акций подвергались дроблению, и каждый раз цены их пропорционально понижались. Например, если происходило дробление "два к одному", то цена должна уменьшится на 50%. При дроблении "четыре к одному" она должна упасть на 75%.
В 1928 году для устранения этих искажений и соблюдения последовательности индексов компания Доу-Джонс ввела новую систему расчетов. Раньше расчет производился следующим образом: сумму цен акций при закрытии (имеются в виду акции, используемые в расчете) делили на количество их, которое было постоянным. В измененную систему был введен искусственный делитель, который остается постоянным, пока акция не подвергается расщеплению, или пока ее цена значительно не уменьшается за счет дивиденда, выплаченного акциями, или пока сама акция не заменяется другой. Во всех этих случаях компания Доу-Джонс вычисляет новый делитель, который компенсирующий произошедшее изменение.
Неадекватность этой Системы, ее недостаточная математическая точность видны из того факта, что существует возможность повышения индекса Доу-Джонса для индустриальных акций в то время, как их совокупная стоимость понижается. Например, в один из дней индекс Доу-Джонса показал подъем примерно или на 0.5% или на 1%. Но в тот самый день действительная стоимость акций всех 30 компаний, входящих в расчет, упала с 26.5 миллиардов долларов до 25.5 миллиардов долларов. Очевидный подъем индекса был вызван подъемом цен сравнительно небольшого числа акций тех компаний, не имевших такого значительного количества выпущенных акций, как те компании, акции которых упали в цене.
В течение последних лет индустриальному индексу Доу-Джонса был брошен серьезный вызов. Корпорация Standard & Poor -крупнейшая национальная организация, занимающаяся исследованиями в области ценных бумаг разработала индекс, в котором учитывались 500 акций. В течение долгого времени Standard & Poor публиковала и другие индексы: ежедневный индекс, основанный на 90 акциях и еженедельный индекс, основанный на 480 акциях, - правда их появление стало возможным только после 1957 года, когда быстродействующие компьютеры позволили рассчитывать более точные индексы каждые полчаса. Только тогда Standard & Poor решила бросить вызов Dow Jones.
Индекс, учитывающий данные о 500 акциях, стоимость которых составляет 86% от общей стоимости акций, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже, без всякого сомнения, опирается на более серьезную научную базу, чем индекс Доу-Джонса, и представляет более точную картину происходящего на рынке. И зто на самом деле так, потому что при расчете индекса Standard & Poor цена каждой акции умножается на количество выпущенных акций, и тем самым учитывается больший вклад наиболее значительных и влиятельных компаний - таких как А.Т.&Т. и General Motors, а также IBM, которая вообще не входит в индекс Доу-Джонса.
Несмотря на то, что индустриальный индекс Доу-Джонса имеет существенные статистические недостатки, а индекс Standard & Poor разработан на более серьезной научной базе и учитывает состояние 500 акций, между ними очень редко возникают несоответствия (эти индексы параллельны). Почти не случается, что один показывает плюс, а другой минус. Это происходит только в те дни, когда у рынка нет четкой ориентации в определенном направлении. При значительных колебаниях они дают примерно одинаковую картину: попеременно то один, то другой первым указывает на грядущее изменение на рынке. В общем индекс Доу-Джонса более чувствителен к кратковременным изменениям, тогда как индекс, основанный на данных о 500 акциях, дает более надежный долговременный прогноз.
Standard & Poor гордится тем, что ее индекс используется Советом управляющих Федеральной Резервной системы и Министерством торговли, а также федеральными чиновниками и экономистами. Индекс Доу-Джонса благодаря своему стажу и популярности в среде финансовой прессы, а также на радио и телевидении, имеет мощное влияние на общественное сознание, а



190

7 Зак. № 3097

191

особенно на тех людей, которые являются частыми посетителями брокерских офисов.
Между этими двумя индексами есть одно существенное различие, обусловленное разницей в количествах акций, которые используются в том и в другом случае. Когда индустриальный индекс Доу-Джонса достигает 975, индекс 500 акций примерно равен 100, и это соотношение между ними поддерживается достаточно устойчиво независимо от изменений в ту или в другую сторону. Индекс Доу-Джонса примерно в десять раз больше, чем индекс Standard & Poor. Эта разница возникла из-за того, что Standard & Poor постаралась в противовес раздутым значениям индекса Доу-Джонса получить такое численное значение индекса, чтобы максимально приблизить его к усредненной цене всех акций, продающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже.
В течение нескольких лет Нью-Йоркская фондовая биржа настаивала на том, чтобы компания Dow Jones ввела в индекс коэффициент, делящий его на 10, или предложила другую формулу, в которой было бы численное значение индекса, составляющее некоторую часть от текущего уровня. Но компания Dow Jones, рассматривающая индексы как святая святых, несмотря на значительные изменения, а именно замену акций одной компании акциями другой, не желала ничего слышать о нововведениях.
Причина, по которой фондовая биржа хотела бы располагать индексом Доу-Джонса в сокращенном виде, вполне понятна. Она тревожится об эффекте, производимом на публику газетными заголовками о том.что акции упали на 25 пунктов. Когда заголовки кричат о подъеме рынка на 25 пунктов - это счастье. Но большие цифры, независимо от того, свидетельствуют они о спаде или о подъеме на рынке, производят на публику ложное впечатление нестабильности рынка.
Как бы вы ни разъясняли ситуацию, людей все же будут сбивать с толку пункты индексов Доу-Джонса: они ассоциируются в их сознании с ценой в долларах, несмотря на то, что между ценой и индексом нет ничего общего. В тот день, когда индекс Доу-Джонса изменяется на 15 пунктов, например, с 900 до 915, общая цена в долларах всех акций, зарегистрированных на бирже, может возрасти всего на 2%.
Недовольство индексом Доу-Джонса явилось одной из важных причин того, что в 1966 году Нью-Йоркская фондовая биржа стала публиковать свой собственный официальный сложный индекс, а также свои индексы по четырем группам: индустриальной, транспортной, коммунального обслуживания и финансовой. Сложный индекс - это набор данных обо всех 1532 обычных акциях N.Y.S.E, Нет ничего удивительного и в том. что в результате вычисления "официального" индекса получается веичина, близкая к 50 долларам - средней цене акций на бирже в соответствующее время. Чтобы биржа не пришла в "замешательство" от сзоего индекса предусмотрено поддерживать его на "нейтральном" уровне или путем его расщепления, или путем изменения базисного периода, когда это необходимо.
И еще один новый индекс появился на свет в начале 1966 года. Это был первый индекс ценных бумаг Американской фондовой биржи - так называемый Индекс изменения цен, замененный в 1977 году на индекс, которым продолжают пользоваться и по сей день - Индекс рыночной цены, более тесно связывающий Американскую фондовую биржу с другими индикаторами рыночной цены в бизнесе. Сложный индекс NASDAQ был введен 5 февраля 1971 года.